Actividad

Después de mostrar caída durante dos meses consecutivos, el EMI volvió a recuperarse, disipando (o relativizando) los temores de que se hubiera detenido el proceso de recuperación de la economía. Cabe entonces asignar, como muchos análisis lo han hecho, estos resultados negativos de abril (-0,9) y mayo (-1,0) a la incertidumbre derivada del proceso electoral nacional y la asunción de nuevas autoridades. Superado este trance, la actividad se estabilizó en junio (0,2%) y retomó el crecimiento en julio.

Cabe mencionar que esta suerte de incertidumbre originada en la situación política se mantendrá todavía durante el presente mes, cuando se llevan a cabo elecciones en varios distritos, de las cuales surgirá un nuevo mapa político que no es indiferente desde el punto de vista que significa un mayor o menor apoyo parlamentario al oficialismo. Desde este punto de vista, recién a partir de diciembre se configurará una situación definida y estable.

La construcción –que también atravesó su periodo de estancamiento (cayó 0,5% en mayo y 0,4% en junio) retomó la senda de crecimiento al mostrar un incremento en términos desestacionalizados de 4,5 % en julio.

100 días de Kirchner

Recientemente se cumplieron los cien primeros días de gobierno del presidente Kirchner que sirvieron de excusa para un primer balance de gestión. Alrededor de este tema, se instaló la discusión acerca de si el gobierno tiene o no un plan económico, dado que a diferencia de lo que se ha acostumbrado, por lo menos en los últimos años, no se ha producido el anuncio formal de una serie de medidas que conformen un paquete y marquen claramente un rumbo determinado. Esto ha dado lugar a que numerosos expertos –la mayoría de los cuales vaticinó (erróneamente) sucesivos desastres en oportunidad del default primero, de la devaluación más tarde, del atraso en acordar con el FMI en tercer lugar y del triunfo del “populismo” más recientemente- manifiesten su desazón ante la “falta de rumbo”.

Sin embargo, podría argumentarse que esta supuesta ausencia de política es en sí una definición. Efectivamente, durante estos cien días no se pagó deuda, no se compensó a los bancos, no se aumentaron las tarifas de servicios públicos, se han rescatado gran parte de las cuasi monedas provinciales, se han mantenido estables la cotización del dólar y los precios, se han lanzado algunas obras públicas y se ha intentado inducir la baja de las tasas de interés. Esta serie de elementos marcan claramente un rumbo económico que obviamente disgusta a quienes esperaban un gobierno “pro mercado” cuyas primeras medidas fueran justamente las que no se han tomado.

Necesariamente todos coincidimos en la necesidad de crecer, pero no está igualmente claro que haya acuerdo en el destino de ese crecimiento. Puede privilegiarse únicamente la situación social o sólo generar recursos para regularizar los pagos del endeudamiento. Seguramente, el sendero ideal a recorrer es una combinación de ambos rumbos.

Con este sentido deben analizarse hechos como la media sanción de la Cámara de Diputados a la autorización para compensar al sistema financiero con 2.800 millones de pesos por la pesificación asimétrica y la eliminación de la utilización del Coeficiente de Variación Salarial (CVS) para actualizar las deudas hipotecarias, prendarias y personales. Es evidente que la salida de la convertibilidad fue desordenada, generó transferencias de ingresos violentas y simultáneamente el Estado asumió obligaciones que podría haber evitado. Desde ese momento, la política ha sido la de intentar repartir los costos, y eliminar el CVS a partir de abril implica un ajuste para los deudores que vieron pesificada su deuda original en dólares. Por su parte, los bancos reciben una compensación que por el momento equivale a un 25 por ciento de su reclamo original. Mientras tanto, se renuevan las presiones para un aumento inmediato de tarifas y el pago de 3.000 millones de dólares con reservas, a lo cual el propio Presidente se ha resistido.

Mientras se navega entre presiones cruzadas, se intenta ganar tiempo para que las medidas puntuales de mediano plazo puedan generar efecto expansivo: creación de fideicomisos (se anunció el destinado al sector de telecomunicaciones), papel más activo del Banco de Inversión y Comercio Exterior (BICE) que dejará su carácter de entidad mayorista para ofrecer financiación en forma directa, subsidio de tasas para PyMEs, compensación de créditos por devolución de IVA para PyMEs exportadoras, reducción de tasas para consumos con tarjeta, ley antievasión, etc. No son medidas de carácter fundacional que puedan torcer el destino de la economía de un día para el otro. Pero medidas de ese carácter son justamente las que nos trajeron a la actual situación.

Situación Fiscal

La recaudación sigue mostrando un nivel sostenido. En agosto se recaudaron 6.055 millones de pesos, marcando una variación interanual del 28 por ciento. La variación correspondiente al periodo enero – agosto es del 48,2 por ciento. Esta mayor recaudación está motorizada por el IVA que muestra una recuperación del consumo. Particularmente significativo ha sido el aporte del IVA Aduana que refleja la recuperación de las importaciones. Los ingresos provenientes de las retenciones (600 millones de pesos) en agosto presentan una caída interanual del 13,7 por ciento relacionada con la caída en la cotización del dólar. Por su parte el impuesto al cheque presenta un comportamiento descendente que le resta importancia como fuente de recursos.

Panorama Monetario

Durante agosto se produjo un leve aumento de la base monetaria (circulante más reservas de los bancos en el Banco Central) de algo más de 100 millones de pesos, equivalente al rescate de igual valor de cuasimonedas. De este modo la base monetaria amplia –que incluye a estos medios de pago- no varió a lo largo del mes.

Los depósitos alcanzaron 80.997 millones de pesos, valor que implica un crecimiento real en lo que va del año de 10,9 por ciento. Los préstamos al sector privado detuvieron su caída, mostrando un crecimiento de 1 por ciento durante el mes de agosto, impulsados en base a Adelantos en Cuenta Corriente. En términos reales, el periodo enero – agosto ha significado una disminución del 13,7 por ciento.

Reservas Internacionales del BCRA
- en Millones de Dólares -

Producto de la elevada liquidez del sistema se pagan tasas de 4,20 por ciento nominal anual por depósitos a plazo fijo por treinta días, mientras que la tasa activa promedio con garantía prendaria fue de 17,35%, mientras que para préstamos personales se ubicó en 51,08% y para tarjetas, en el 62,08%.

Respecto de la cotización del dólar, cuestiones de índole política hicieron avanzar el valor de la divisa hasta $2,97 por unidad, cotizándose el futuro a fin de septiembre en 2,98.

Tipo de cambio real Peso / Real
- Indice base dic’01=100 -

Sector Externo

Después de alcanzar un nivel récord en junio, las exportaciones de Julio alcanzaron 2.781 millones de dólares, una variación interanual de 23 por ciento. Las importaciones también se recuperaron y alcanzaron 1.259 millones de dólares, un 55 por ciento más que en julio de 2002. El resultado es un superávit de 1.522 millones de dólares. De persistir estas tendencias el resto del año, la Argentina obtendría un nuevo superávit récord en su balance comercial (el año pasado el saldo fue de 16.720 millones de dólares).

El crecimiento exportador, que es récord histórico para el periodo enero – julio, está explicado principalmente por las exportaciones de cereales y oleaginosas y sus derivados. Siguen en importancia Frutas Frescas y Pescados y se destaca por su dinamismo la exportación de miel que casi se ha duplicado con respecto a 2002: En efecto en siete meses se vendieron al exterior 134 millones de dólares contra 69 del año pasado.

Estos buenos resultados en Productos Primarios y Manufacturas agropecuarias son el resultado de un aumento importante de los precios pero también del incremento de las cantidades, superior al10 por ciento. El rubro Combustibles también incrementó el valor exportado, pero en este caso como resultado de un aumento de los precios que superó el veinte por ciento y más que compensó una caída de las cantidades físicas despachadas.

Las Manufacturas de origen industrial vuelven a mostrar una tendencia negativa: Hasta el momento acumulan un 3 por ciento de caída con respecto a los siete meses de 2002. De este modo, las ventas de productos con mayor valor agregado no consiguen despegar. Este comportamiento está explicado en gran parte por la falta de dinamismo de la economía de Brasil, que sigue siendo el destino privilegiado de este tipo de productos argentinos. A pesar de que han aumentado las ventas de manufacturas a otros destinos, incluyendo Europa y el NAFTA, no se ha logrado compensar la disminución de las colocaciones en Brasil, lo que sí ocurrió en otros rubros. Es decir, se verifica una caída generalizada de exportaciones al país vecino, pero los demás grandes rubros consiguen más que compensarla con otros destinos, cosa que no ocurre con la manufactura industrial.

Ante ese panorama es preocupante la presentación por parte del presidente Lula da Silva de un proyecto de reforma tributaria que incluye modificaciones que resultarían en promociones implícitas a las exportaciones y restricciones adicionales a las importaciones de ese país. Si bien por un lado se trata sólo de un proyecto y por el otro la estructura legal del Mercosur es clara en cuanto a la prohibición a los Estados Parte de crear restricciones adicionales al comercio, esta presentación puede ser un factor de incertidumbre y fricción en un año en el cual por primera vez en muchos años, el saldo del comercio podría ser favorable a Brasil.

Origen y Destino del comercio

La Unión Europea y Mercosur fueron los principales destinos de las exportaciones argentinas, aunque si se consideran los países individualmente el principal destino sigue siendo Brasil, seguido de Chile, China y Estados Unidos.

Como se dijo anteriormente, Mercosur constituye el principal destino de manufacturas de origen industrial, la Unión Europea, por su parte, absorbe la mayor proporción de Manufacturas de origen Agropecuario, mientras que China es el principal comprador de productos primarios a raíz de su fuerte demanda de soja y derivados. La mitad de las exportaciones que se dirigen a Chile pertenecen al rubro Combustibles, con lo cual este país –que absorbe el 11 por ciento de nuestras ventas totales- es el principal importador del rubro.

Composición de las Exportaciones

Se presenta la composición promedio de las exportaciones durante los años señalados en cada caso y la correspondiente al periodo en curso. Como puede verse, no se consigue superar la dependencia de los productos con bajo o nulo grado de elaboración.

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